正海生物公司动态点评:在研产品持续推进 业绩稳健提升

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8月21日,公司发布了2019年半年度报告,实现营业收入1.33亿元,同比增长26.09%;母亲之家净利润5000万元,增长27.55%;非净利润4.9亿元,同比增长25.3%; EPS0.64元。其中,二季度实现营业收入8100万元,同比增长22.76%,同比增长15.97%;房屋净利润减少2394.3万元,同比增长32.32%,环比下降11.48%;非净利润2277.5万元,同比增长28.04%。环比减少14.06%。

业务业绩稳步提高,净利润率进一步提高

2019年上半年,公司实现营业收入1.33亿元(+ 26.09%),净利润590.97万元(+ 27.55%),非净利润4927.5万元(+ 25.3%)。其中,二季度实现营业收入8100万元,同比增长22.76%,同比增长15.97%;房屋净利润减少2394.3万元,同比增长32.32%,环比下降11.48%;非净利润2277.5万元,同比增长28.04%。环比减少14.06%。业绩的快速增长主要是由于市场的不断扩大,学术推广的加强以及品牌影响力的提高,导致产品销售和销售收入的稳定增长。

公司的毛利率随着直销比例的增加而增加(70%)。 2019年上半年的毛利率为93.09%,较去年同期上升0.65个百分点。在费用方面,公司继续加强市场开发力度。 2019年上半年的销售率为39.75%,较2019年上半年增加1.9个百分点,较去年同期上升6.82%,较去年同期下降0.74个百分点。费用的有效控制导致净利率进一步提高。 2019H1公司的净利率为38.44%,比去年同期增长0.44pct。

核心产品保持高速增长,并积极部署全国营销网络

公司非常重视学术推广,提高了市场准入的准确性。上半年,它已经完成了150多次学术会议。该公司继续增加市场开发,核心产品将保持高速增长。从产品角度来看,牙科修复膜产品的销售收入同比增长28.51%,生物膜产品的销售收入同比增长18.99%。 2019年上半年,产品竞标成功率超过90%,实施了90多种新产品。公司采取“直销+经销”的销售模式,积极引进专业的营销人才和优质的分销商,并建立了覆盖全国的营销网络。 2019年上半年直销和分销实现收入4005万元和9259万元,分别增长34%和23%。

丰富的研发渠道,持续的研发产品

公司非常重视研发投入。 2019年上半年研究开发支出972万元,同比增长13%,主要是由于材料消耗增加所致。该公司拥有丰富的管道,活性生物骨已于2018年底被列入国家优先审查名单。该产品处于产品注册的技术审查阶段,并通过了对产品质量体系的现场评估。国家食品药品监督管理局于2019年上半年上市。预计将于2020年上市。引导组织再生膜完成所有临床试验的病例启动工作已进入效果观察阶段。鼻腔止血材料已被纳入临床试验。

投资建议

随着我国口腔医学领域的飞速发展,其增长率为20%-30%,市场空间巨大。该公司是再生医学领域的领导者,具有强大的研发实力和自主创新能力。该公司的核心产品牙科修复膜和新产品骨修复材料将实现高增长并加速进口替代。活跃的生物骨和其他研究产品不断发展,未来新产品的推出将带来性能的提高。根据年中报告,我们将公司2019-2021年的收入分别调整为2.67/3.33/417百万元,返母净利润为1.1/1.49/194百万元,EPS为1.37 /1.86/2.43元,分别对应市盈率。维持51X,37X,29X的“推荐”评级。

风险警告:政策风险,新产品开发风险,估值风险。

(编辑:DF318)