国投安信:植物油市场底部已现

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[报告摘要]

底部植物油价格的技术支撑很强。市场上以棕榈油为代表的植物油价格远远小于上涨空间。讨价还价的交易策略具有良好的风险收益率。

全球植物油市场已经开始去库存化过程,而不是继续积累,因此植物油价格的缺乏推动了这一步伐,反而开始为价格上涨的土壤耕种。

政府的支持和强劲的原油价格稳步增加了生物柴油对植物油的需求。同时,厄尔尼诺现象使世界主要油料作物的产量增加。中国植物油的供应面临贸易壁垒,汇率波动等诸多因素的制约,内部优势和外部劣势明显。

在此基础上,建议单方面策略应逢低买入大连潘丹棕榈油或豆油期货2001年合约。套利策略基于及时参与大豆棕酱的价差。

植物油期货价格多年来一直处于历史低位,巨大的库存压力使植物油市场的反弹多次失败。但是,我们不能忽略时间的力量和价格对供求的影响。植物油的持续低价已使世界主要植物油库存逐年下降,需求正在悄然改善,供应面临各种风险。此外,在全球流动性的背景下,大宗商品价格的看涨情绪继续发酵,长期波动性低的市场可能成为基金的首选。

首先,植物油的价格下跌幅度远小于上涨空间

在2008年金融海啸中,三大主要植物油期货的价格几乎都在摇摆。今年和一年也是全球棕榈油产量扩张并超过大豆油的阶段。这导致大豆棕榈的价格利润率显着提高。棕榈油的供应压力已成为影响整个植物油市场的主要因素。因此,棕榈油价格走势已成为整个植物油。市场的风向标。

2015年和2018年底,达克斯棕榈油期货屡屡突破2008年底的最低点,但跌幅并没有进一步扩大,反而触底,显示4000元/只吨是棕榈油期货市场。有效的支持水平。

2019年7月,棕榈油期货在逼近4000元/吨一线后再次反弹。从技术分析的角度来看,以棕榈油为代表的植物油的价格要比上升空间小得多。讨价还价的交易策略具有良好的风险收益率。

图1:植物油期货价格(元/吨)

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图2:全球主要植物油产量(万吨)

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第二,全球植物油库存正在缓慢下降

植物油价格在底部得到强大技术支持的原因是,基本植物油市场的逻辑已经开始进入库存过程,而不是继续积累仓库。因此,缺乏植物油的价格来驱动价格,而是逐步培育价格上涨。泥。

图3:全球植物油期末库存(10,000吨)

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美国农业部数据显示,与上一年相比,2019/2020年世界主要植物油期末库存将减少973,000吨。大多数植物油库存都有不同程度的下降。最重要的贡献是菜籽油,其次是棕榈油。尽管全球棕榈油库存仍处于历史高位,但当前的棕榈油价格已充分反映了这一事实,并逐渐开始抑制供应以刺激消费,因此美国农业部预计全球棕榈油库存将连续两年下降。

如果您查看较高频率的数据,则马来西亚的每月棕榈油库存和国内港口每周的棕榈油库存也处于下降通道。库存的减少意味着棕榈油价格的市场波动性可能会上升。

图4:马来西亚棕榈油月末库存(万吨)

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图5:国内棕榈油库存(万吨)

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全球豆油库存数据稳定在400万吨左右,缺乏变化的主要原因是人们将大豆用作豆油储备。如果我们看一下大豆期末库存,全球大豆和大豆油市场也进入了去库存阶段。

图6:全球大豆期末库存和库存消耗率

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三,生物柴油需求稳定增长

作为世界上最大的棕榈油生产国,印度尼西亚一直在努力增加棕榈油的消费量并缓解棕榈油的高库存,从而反过来提振了棕榈油的价格。 2018年,印度尼西亚基于棕榈油的生物柴油行业发展迅速。该国开始严格执行B20生物柴油混合政策。 要求所有车辆和重型机械使用20%的生物柴油混合燃料,直接增加了20%。印尼国内棕榈油消费量。 2019年,印度尼西亚政府决定加快实施B30政策,该计划在2019年11月之前实施,并启动了B50计划。 《油世界》预计到2019年,全球生物柴油行业将使用1750万吨棕榈油,其中印度尼西亚将占810万吨。

此外,豆油在生物柴油领域的使用也在稳定增长。巴西政府已正式批准生物柴油强制混合政策,该政策要求巴西的所有柴油的生物柴油混合率将从2019年9月1日起从10%增加到11%。美国的生物柴油生产情况仍然良好如从前。在2019年的前五个月中,美国生产了约7.21亿加仑的生物柴油,同比增长5.28%,创历史新高。

原油价格与植物油价格之间的正相关关系是基于逻辑的,生物柴油行业经历了多年的技术发展,生产能力也得到了极大的提高,两者之间的相关性将更加紧密。当前的原油价格面临许多“黑天鹅”挑战,风险溢价难以消除。预计市场将以高波动为主,这是植物油市场的潜在因素。

第四,石油和脂肪的供应前景面临挑战

2019年,世界处于“厄尔尼诺”模式。美国中西部的主要大豆产区遭受潮湿多雨的天气。东南亚主要棕榈油产区遭受高温和低降雨,这使得全球棕榈油和大豆的生产前景面临恶劣天气的考验。此外,农作物价格低迷也将抑制农民加强田间管理的积极性,从而扩大实际灾害水平。

中国在全球植物油市场上的地位主要由大型进口国控制。中国的油脂市场高度依赖外国,进口占相对较高的比例。因此,除了着眼于主要海外生产国的油料作物的生产前景外,还有国内的油脂供应。还有许多其他因素,例如贸易壁垒和汇率波动。目前,诸如此类的其他因素不利于扩大国内油脂的供应,这也使得植物油市场出现强弱。

V。交易策略

单边:逢低买入大连香兰棕榈油或豆油期货的主力合约。

套利:豆类和棕色之间价格差异的驱动力正在扩大,但空间并不大。

(编辑:陈)