华泰证券(06886):GDR跨境转换压力释放 是长线资金最佳配置时点

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(原标题:华泰证券():广发跨境转换压力释放是配置长期资金的最佳时机)

本文摘自微信公众号“非银行视角”。作者:田亮“核心观点”不同于基本影响。交易层面的因素短期压低股价。随着广发跨境转换压力的释放,华泰证券()估值有望在良好的基础支撑下回到券商总部 深化资本市场改革将加速行业主管的集中趋势。虽然现在不是该行业最繁荣的时候,但这可能是分配长期资金和维持该公司AH股票“增持”评级的最佳时机。

每股收益同比增长22.95%,业绩达到预期 2019年前三季度,公司实现母公司股东净利润64.41亿元,同比增长43.77%,每股收益0.75元。

受发行稀释影响,每股收益同比增长22.95%;期末母公司股东净资产1199.46亿元,同比增长16.01%,期末BVPS净资产13.22元/股,符合预期。

广发跨境套利抑制华泰近期股价 华泰证券是第一家根据胡润机制在伦敦发行民主德国的公司。由于胡润和上海金融股估值水平的差异,德意志民主共和国在发行时从a股折价23.8%。 根据制度安排,广发银行可以在上市120天后回购a股,套利资金可以通过两种方式兑现。一是通过卖空卖出空华泰a股,并在广发银行回笼后返还债券结算交易。二是等待跨境转换窗口打开,将德意志民主共和国转换成a股出售。 这两种方法都抑制了华泰a股的走势。广发银行发行后,华泰的保证金从143万股增至8780万股,a股在转换当日下跌5.7%。

跨境转换对a股的负面影响已经消除 首先,德意志民主共和国的价格与a股价格完全一致,不再存在套利空。近7天来,广发银行与a股之间的价差从8.2%持续收窄至1.6%,并保持稳定。二是过去7个交易日,华泰a股卖空余额从8780万股降至2427万股,释放出卖出空的力量;第三,伦敦的股本比率从9.1%降至4.4%

每股资本是伦敦股本的17.4倍。即使有更多的股份转回a股,对广发银行的向上拉动效应也比a股更加明显,这表明广发银行的价格继续紧跟a股,套利可能性大大降低。

财富管理和机构服务的双轮战略继续推进。 2019年,该公司推出了由科技推动的财富管理和机构服务“两轮驱动”战略。公司通过市场导向的管理和激励机制、客户导向的组织结构和线上线下相结合的商业模式,为个人和机构客户提供全方位的金融服务。 一流的人才队伍和健全的管理机制是证券公司发展的基础。华泰正朝着正确的方向努力,公司数字授权下的财富管理和机构业务的“双轮驱动”正开始显现成效。

风险因素:股市下跌超出预期,德意志民主共和国跨境套利冲击,华泰市场改革低于预期

投资建议:保持华泰证券的a股增持评级 华泰证券a股2019年的动态市盈率为1.30倍,约为总券商的1.50倍。与基本面的影响不同,交易层面的因素对股价的抑制是短暂的。随着广发银行转换压力的释放,华泰a股估值有望在良好基本面的支撑下回到券商总部的中心水平。 深化资本市场改革将加速行业主管的集中趋势。虽然现在不是该行业最繁荣的时候,但这可能是长期资本配置的最佳时机。h股的市盈率为0.82倍,仍在估值范围内,并保持“增持”评级。

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